小A说财务■这次会有什么不同？、比特币减半“风暴”来袭（二）

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在第一次减半之前的一年，比特币的交易价格约为 2.$5，而在减半之后，比特币的交易价格为 $12.$6。次年，价格飙升至 1,007 美元，然后回落。

类似的场景在 2016 年 7 月再次发生，比特币得到了更多人的认可。减半前一年，比特币的交易价格约为 270 美元，减半后的 12 个月内，它升至 2,500 美元。

2020年会有什么不同？

然而比特币下一次减半什么时候，在第三次减半之前，比特币的价格并没有表现出以往的早涨。根据过去两次的经验，投资者将每四年调整一次的供应效率变化纳入模型，并据此建立仓位。新冠疫情的爆发导致比特币整体交易量下滑，因此不少投资者将目光转向了其他高风险品种，部分挖矿业务也受到不同市场行情的影响。

以前，矿工倾向于将比特币出售为现实世界的法定货币，以支持他们的运营成本。现在，整个挖矿行业都被更专业的挖矿公司所主导，他们可能会因为回报率较低而继续持有比特币的头寸，并且不会再急于卖出比特币，直到一个好的价格来补偿他们的成本。减半事件可能会彻底改变采矿格局。

衍生品市场的演变

在三个减半期间（包括即将到来的减半），比特币市场首次迎来了活跃的期货和期权衍生品市场。在之前的减半期间，市场参与者只能通过现货市场表达对比特币价格的看法。这一次，寻求对冲或投机的公司有能力交易衍生品而不是现货产品，因此他们可以对比特币的价格走势表达看涨或看跌的看法。

当最后减半发生时，矿工可以继续持有区块奖励或在现货市场上出售以支付运营成本。这种持续的抛售意味着可以量化价格上涨。减半事件后，由于矿工出售的比特币减少比特币下一次减半什么时候，抛售压力将减少，这意味着比特币价格将上涨。现在，有了一个流动的衍生品市场，可以在不出售比特币的情况下对冲和锁定未来的比特币价格以弥补成本。

如果是这样，那么矿工出售不太可能对比特币的未来价格产生影响。强大的期权市场还可以让矿工产生额外收入或加强多头比特币头寸，这将进一步缓冲即将到来的减半事件的影响。随着健康期权市场的出现，投资者可以获得价格信号和市场共识预期。

最后倒数

出于多种原因，市场参与者希望购买期货合约来管理潜在的未来价格波动。减半事件不会改变 CME 合约的规则。一份比特币期货合约继续代表 5 个比特币。合约期限仍为连续 6 个月，以及两份 12 月合约，这意味着参与者可以在 2020 年 5 月/6 月至 2021 年 12 月期间管理风险。

机构投资者的参与度正在增加，比特币期货未平仓合约增至 7 亿美元，5 月 6 日达到创纪录的 8,706 份合约。

年初至今，芝商所 BTC 期货日均成交量为 8,399 份合约，较 2019 年同期增长 43%。4 月 14 日，持仓量大户（LOIH 指持有至少 25比特币合约）达到创纪录的 62，表明希望持有比特币敞口的机构正在复苏。

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