综合解析CeFi双币种理财：结合理财与期权的风险对冲方式

双币种理财产品已经表现出不低于部分DeFi流动性挖矿项目的年化收益率。 这些产品如何运作？ 其收益真的能做到“不惧币价波动”吗？

作词：楼越

结构性理财产品作为传统金融衍生品市场的重要组成部分，在市场规模和产品种类上都取得了长足的发展。 为满足不同的目标客户群，传统金融领域市场上的理财产品逐渐从简单的定期存款、基金、国债等产品，发展到规则更为复杂的衍生品，如基金、股票、信托、期货期权等，一个完整的结构体系已经形成。

加密货币市场作为一个新兴的金融领域，在不断发展的过程中正逐渐与传统金融市场融合。 链闻此前在《》探讨过加密行业最基础的单币种理财产品。 本文作为CeFi理财系列的第二篇文章，将对双币种理财产品的发展、定义、运营模式、收益、风险点、适用人群、经营机构等进行分析探讨。 .

理财产品多元化发展

入夏以来，DeFi领域的“流动性挖矿热”迎来井喷式发展。 一些项目的头部矿山已经吸引了数十万甚至数万的收益，吸引资金如潮水般涌入。 “去中心化”借贷、交易所、聚合、保险等热点项目纷纷涌入市场。 如果一些关注度高、项目背书好的去中心化项目进一步开放流动性挖矿功能，吸金效果会非常明显。

与这种火爆现象形成鲜明对比的是，CeFi（Centralized Finance）领域由于与传统银行、证券交易所和各类金融机构的发展过程相似，在金融产品更新迭代过程中相对保守。 .

理财产品方面，目前在加密领域比较流行、用户范围较广的是收益稳定、风险较低的单币种收益型基础产品。 但随着加密货币衍生品金融属性的拓展，更多的机构和投资者对理财方案的配置和收益有了进一步的需求。

部分投资者愿意在承担一定风险的基础上，追求多元化的中高收益理财产品，如双币理财、质押、借贷、策略交易等，也逐渐在市场上占据一席之地.

例如，币安矿池在8月底推出了“币安矿池双币宝理财产品”，并打出了“不怕币价波动，都有收益”的口号。 一些具体的理财产品甚至表现出低于一些流动性挖矿项目的年化收益率，那么这样一款双币种理财产品是如何运作的，它的收益是否真的能做到“不惧币价波动” ？ 莲文将对此进行分析讨论。

双币种理财借鉴传统金融模式

目前各大CeFi机构在加密货币领域推出的双币种理财产品，实际上是传统金融市场结合加密市场现状演化而来的一种理财方式。

在传统金融领域，双币种理财产品基本分为两种。 第一种以人民币作为投资本金，将产品投资期间人民币应产生的存款利息折算成美元，再以该美元作为投资本金。 黄金以外币理财产品的运作模式运作。 以美元产生的收益和本金将以美元形式返还，作为双币种理财产品的整体收益。

第二类投资本金由人民币和美元两种货币组成。 首先将基金的美元部分按起息日汇率折算成人民币，​​作为投资本金，到期后以人民币形式归还。 ，然后在产品投资期间将基金人民币部分应产生的存款利息转换为美元，再以基金美元部分为投资本金进行外币财富运作模式运作管理产品，到期后产品的整体收益以美元支付。

第二类双币种理财产品可以简单理解为以人民币和其他货币为投资本金加另一种货币（美元、澳元、欧元等），本金货币部分投资于本国, 另一种货币 投资货币部分以外币方式进行投资。

第二类产品在汇丰银行、中国银行（香港）、大华银行等各大商业银行基本都能看到，加密货币领域的双币种理财更接近于这种理财产品模式。

汇丰银行在其产品定义中将其描述为“一种非保本结构性存款，通过挂钩外币汇率变化提供获得潜在收益的机会，同时满足外币理财需求。” 中国银行将其描述为“一种与货币汇率挂钩的投资产品。根据投资方向和对货币汇率的预期，并根据货币的表现，有机会获得更高的潜力返回，或以预定汇率购买挂钩货币。”

可以看出，从产品定义来看，投资时有两种货币，不同的投资期限。 这个投资期不仅是入金时间，也是隐藏期权期。 投资者在购买产品时需要与银行约定一个约定的汇率，即期权的行权价。 在期权行权价的基础上，还会有不同的利率，这就是期权的价格。

因此，双币种理财产品不是普通的外币“双币存款”，更像是一种将外汇存款与外汇期权相结合的结构性投资产品，同时具有一定的风险。

加密领域双币种理财产品：《高级期权金融衍生品》

加密领域双币种理财产品的出现，最早由金融服务公司Matrixport于2019年10月推出，随后多家金融服务机构、数字资产钱包、交易所也纷纷推出此类产品。

加密货币双币种理财产品与上述传统金融领域的第二类双币种理财产品基本相似。 外汇货币转换为加密货币的思路类似于法币本位和加币本位的联合转换方式。

双币种理财产品定义：“非保本固定收益”

从产品定义来看，Matrixport将其定义为“一种浮动收益的非保本投资产品。该产品的收益率在购买时是明确固定的，而结算货币是不确定的。当产品到期时，结算币种取决于到期时结算价与挂钩价的比较，双币种投资属于短期投资产品，有助于获得可能的较高收益，持有期从几天到几个月不等的产品这里提供的是为了满足不同用户对流动性和风险的不同需求。”

加密资产服务公司虎符将其定义为“一种浮动收益的非保本币+产品。产品的收益在购买时是明确固定的，而结算货币是不确定的。当产品到期时，结算货币取决于关于结算价与到期挂钩价的比较结果。”

从产品定义上可以看出，双币种产品的规则比较复杂，尤其是“非保本固定收益”，可能会让部分刚接触该类产品的投资者难以理解，甚至觉得有些“抵触”。 但本质上，这种不确定的组合结果其实是由“挂钩价格、到期日、投资币种、结算币种、收益率”等几个关键变量造成的。

为了更透彻地理解双币种理财产品中几个关键变量的影响，有必要引入一些传统金融领域的期权概念。

期权，又称期权，是在期货基础上产生的一种金融工具。 是指在未来的某一时间，以一定的价格购买或出售一定数量的某种商品的权利。

回到加密领域的双币种理财产品，我们也可以看到类似的定义。 以“BTCUSDT双币理财”产品为例，类比传统金融领域，从法币本位来看，稳定币USDT可视为本币（人民币），BTC为外币货币（美元、欧元、英镑等）。 就币种而言，BTC为本币，USDT为外币。

具体操作是在到期日确定挂钩价格。 如果到期日BTC价格高于挂钩价格，则最终获得USDT； 否则，将收到 BTC。

简单来说，如果BTC价格上涨，你最终将获得更多的USDT，如果价格下跌，你将获得更多的BTC。

因此，双币种理财更像是一种“高级期权金融衍生品”。 通过风险对冲方式，显示的收益率为最终收益率。

双币种理财产品如何运作？

双币种理财产品的运作模式主要由“挂钩价格、到期日、投资币种、结算币种、收益率”五个关键变量决定。

法币本位（BTC购买）案例

以法币本位（BTC申购）为例，投资者A于今日（2020年9月17日）通过服务平台申购了15天期“BTCUSDT双币种理财产品”。 截至发稿，比特币暂报10868 USDT，其他相关参数如下：

那么2020年10月2日，该产品将有两种不同的结算方式：

由于BTC/USD的结算价在到期日会发生变化，投资者将获得5%的确定收益，但不确定的是结算币种。

币本位（USDT申购）案例

以法币本位（USDT申购）为例，投资人B今日（2020年9月17日）通过服务平台申购了15天期“BTCUSDT双币种理财产品”。 截至发稿，比特币暂报10868 USDT，其他相关参数如下：

那么2020年10月2日，该产品将有两种不同的结算方式：

由于BTC/USD的结算价在到期日会发生变化，投资者将获得5%的确定收益，但不确定的是结算币种。

两种情况的最终产品结算价一般为投资产品到期日16:00（UTC+8）前30分钟结算指数的平均值。 结算指数一般是选取几个主要交易所的比特币价格，去掉最高价和最低价计算出来的平均价。

产品收入有“门槛”

虽然双币种理财产品在购买时会有一定的回报率，但需要明确的是，这仍然是一种“非保本”的理财产品。 如果最终到期日的价格走势超出投资者的预测范围，则有亏损的可能。

法币本位（BTC购买）收益

同样以上述法币本位为例，“上限”是根据约定挂钩价格11000*（1+5%）=11550计算的。因为投资时的价格是以10868USDT的价格购买的，只要币价在到期日涨破挂钩价格11000美元，就会以5%的利润结算给投资者，同时叠加币价上涨的利润.

如果币价继续上涨5%以上，也就是11550的“上限”，只有5%的收益会加入到币价上涨的收益中，即（11550-10868）/ 10868*100%=6.27%。

“下限”是按买入价10868/(1+5%)=10350计算的。 如果到期日价格低于挂钩价格11000美元，将以BTC结算，投资者将获得一定数量的BTC。 但是，如果价格继续下跌超过 5%，那么它就会开始损失 BTC。

币本位（USDT购买）收益

以上述币本位为例，“上限”也是按照约定挂钩价格11000*（1+5%）=11550来计算的。

如果币价继续上涨超过5%，即11550的“上限”比特币期权玩法，您将无法继续享受币价实际上涨带来的收益，即仓位将被被动收于11550。

“下限”是按买入价10868/(1+5%)=10350计算的。 如果到期日价格低于挂钩价格 11,000 美元，将以 BTC 结算。 虽然价格下跌，但投资者赚取了更多的BTC比特币期权玩法，同时将获得5%的固定回报率。

由于 BTCUSD 的高波动性，期权价格也非常昂贵。 双币种理财让投资者通过“卖出期权”获得更好的收益。

通过以上产品的运行可以看出，当投资的加密货币价格上涨时，法币本位赚钱，当加密货币价格下跌时，法币本位赚钱。

产品风险点

由于双币种理财产品内置期权规则，部分产品虽然收益高，但其结算货币风险和市场波动风险不容忽视。

当加密货币价格走势符合投资者的预测时，通常投资者不仅可以获得同期的“囤币收益”，还可以获得额外的期权收益。 当然此时购买的货币已经出现了一定的贬值，但是收益率和期权费收入可以弥补部分货币的贬值。

当加密货币的价格走势远超投资者的预期，或在理财产品购买过程中，加密货币市场出现单边波动，超出预期，超过理财产品的“门槛”，波动越大投资者可能面临的风险越大损失。

因此，双币种理财产品适合在市场价格波动不大的情况下进行投资。 如果成熟时价格在“上下限”之间，基本可以保证收益最大化。

投资者可以根据自己的风险偏好和预测进行选择。 挂钩价格越高，约定到期日越短，产品的风险越低，但收益率也会相应降低。 挂钩价格越低、约定到期日越长，产品的风险越大，收益率也相应提高。

适合人群

投资者在清楚了解期权双币种理财的运作方式后，可根据自己的风险偏好和对市场的价格预测，尝试做出不同的配置组合和更大的操作空间。

震荡市场：囤积用户

例如，当加密货币市场整体处于震荡行情时，投资者可以通过购买周期合适的双币种理财产品获得收益，只要价格在“上下”的相对波动范围内即可。 thresholds”在到期日之前，无论最终结算在 BTC 还是 USDT 都会获得更高的回报。

尤其是对于加密行业的囤币用户和不参与合约等衍生品交易的用户来说，波动的市场无法获得进一步的收益，因此选择双币种理财产品会是一个比较好的选择。

跌市：抄底用户

对于一些具有丰富投资经验的投资者来说，对于后市可能会有自己的预判。 例如，如果预计未来一段时间加密货币市场将处于下降趋势，他们无法准确预测底部价格在哪里，但预计未来价格会进一步上涨，您可以通过双币理财进行抄底行为。

当币价下跌时，如果您购买币本位双币种理财产品，由于到期日BTC价格明显低于挂钩价格，那么您不仅有理财收益率，而且也能在币价触底的同时获得更多的比特币，手上的币会不断升值。

上涨行情：止盈用户

同样，如果投资者预测加密货币市场在未来一段时间内处于上涨行情，无法准确预测顶部价格在哪里，但预计未来会有进一步的回调趋势，也可以进行通过双币理财的获利了结行为。

当币价上涨时，如果购买法币双币理财产品，由于到期日BTC价格明显高于挂钩价格，那么产品收益率将叠加“上限”在结算时获利。

不仅会有理财回报率，还能获得更多的比特币。 当币价触底回升时，手上的币会持续升值。

长期投资者

对于长线投资者来说，他们可能并不关心短期的价格波动，会等到比特币达到一定的心理价位后再卖出。 然后可以选择一些挂钩价格比较高的双币种理财产品。 短期内很难达到币价。 您可以通过这种方式不断增加持币量，跌的时候赚币，涨的时候赚钱。

经验丰富的投资者

成熟的投资者或一些机构投资者倾向于分散他们的资产。 他们不仅会选择基本的固定收益类理财产品，还可能通过期货合约、囤币、理财等多种方式进行。 同时，您可以选择不同的组合来适应对市场走势的不同预期，从而降低整体风险，实现自身利益最大化。

提供双币种理财服务的机构

由于期权本身是高度复杂的金融产品，加密市场本身的期权交易量和产品都处于发展阶段，不建议一般用户操作。 因此，双币种理财产品目前在加密领域应用并不广泛。 普遍的。 目前币安矿池、虎扑、Matrixport等机构均提供双币种理财服务。

矩阵端口

Matrixport成立于2019年2月，总部位于新加坡。 目前已推出数字货币交易、数字货币托管、质押贷款等产品，更多创新产品将陆续推出。

作为加密行业首家推出双币种理财服务的公司，其双币种理财产品主要包括比特币和以太坊两大主流加密资产。 年化收益率113.15%，平均年化收益率24.67%

需要注意的是，购买Matrixport双币理财的用户不能提前赎回，购买后也不能转账和提现。 因此，用户在购买这款双币种理财产品时，需要考虑理财期间是否会出现急需资金的情况。

虎符

Hoo.com是一个支持多种数字加密货币交易的公链资产云平台。 据官方介绍，虎的业务涵盖交易所、钱包、虎挖矿、虎托管。 产品功能包括数字资产现货、期货合约交易、股权交易、数字资产存管生息、双币理财、质押借贷、数字资产托管、虎符共管等。2019年12月，双币财富上线首次推出管理产品。

虎符双币理财产品目前在作“双币理财-BTCUSDT-092101”和“双币理财-BTCUSDT-092102”，年化收益率分别为30%和93%，最低投资额为0.1 BTC，产品额度为50 BTC。

虎氏双币理财产品还有邀请协助的优惠活动。 您可以在订阅结束前出价邀请朋友来帮助您。 好友帮助可提升年化利率，最高可领取10倍帮助。 另外值得注意的是，虎氏双币理财产品购买后不能提前赎回。

币安矿池

据官方介绍，币安矿池是一个致力于提高矿工收益的综合服务平台。 围绕PoW和PoS两大领域为用户提供挖矿服务。 作为币安生态的重要组成部分，币安矿池充分发挥在技术、资金、交易业务、行业资源等方面的优势，为用户提供极致的挖矿体验和“挖矿-交易”一站式服务。

币安矿池双币宝理财产品于8月20日正式上线，主要分为三大产品内容：BTC区、USDT区、BUSD区。 官方年化收益率高达100%。

概括

加密行业在发展过程中不断衍生出新事物，投资者也需要跟进和更新相​​关知识和观念，以跟上市场的发展。 从资产配置的角度出发，制定不同的交易策略和计划，寻求风险与收益的最佳平衡，采用一揽子投资理财产品，在承担较低风险的同时，获得尽可能多的回报。

采用双币种理财和其他组合理财方式，还可以显着提高资金的使用效果和效率，从而在市场出现良好的盈利机会时，抓住更多的市场机会。

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